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「油价期货」原油期货多少钱一手?

未知
admin

原油期货多少钱一手?

国内原油期货,在上海国际能源交易中心上市的,目前主力合约价格四百五十九点二,按照交易所保证金百分之七,需要459.2*每手1000桶*7%大约三万多人民币做一手。

原油期货一个点多少钱

你好,国内原油期货的交易单位是1000桶/手,最小变动价位是0.1元(人民币)/桶,跳一下是100元。

今天的油价期货是多少

柴油5.13元/升 ;90号4.85元/升 ;93号5.88元/升 ;97号5.65元/升 广州成品油调整价

国内原油期货交易时间是几点?

原油期货是我国第一个境内特定品种,允许境外投资者参与,考虑到国外原油期货在晚上进行交易,为了满足境外投资者的套保需求,所以原油期货上市初期会推出夜盘。我国商品期货交易所的交易时间一般情况下是:周一至周五早上9点到11点半,下午1点半到3点结束。早上10:15到10:30休盘15分钟,夜盘:21点到次日凌晨2:30分。各个期货交易所的休盘时间不同,夜盘品种的开盘时间基本一致,但结束时间稍有不同。

原油期货开户条件是什么

最近原油开户新规定: 客户近一年内有累计不少于50个交易日的国内期货交易经历,即可直接申请原油期货交易权限,无需再50万资金验资。

中国原油期货价格是多少

国内期货原油,现在价格 530一桶, 一手 1000桶,价值 530*1000=530000。 按照 10% 的保证金 530000*10%=53000 元。 大概需要的53000 元才能买一手。 交易所手续费 20元/手

原油期货上市对油价有什么影响

月26日上市的原油期货,在第一周交出了一份让市场满意的成绩单。 以两桶油为代表的境内外大型石油化工企业都积极参与原油期货交易,推动原油期货落地。 业内认为,我国原油期货的上市,能更直观的反映国内市场供求关系,为国内成品油定价公式提供基准价格,进而推进成品油行业价格机制改革。 两桶油积极推动原油期货落地 来自上海期货交易所的数据显示,截至上周五收盘,原油期货总成交量为27.8万手,持仓量为8198手,总成交金额为1159.23亿元。 从成交趋势来看,原油期货交易日趋活跃,相比开市前两日,后三天成交量明显增加。 《证券日报》记者还了解到,3月26日,中石化全资子公司中国国际石油化工联合有限责任公司(联合石化)与壳牌公司签署了中东原油供应长约。该批中东原油长约货这成为中国原油期货在上海国际能源交易中心(INE)正式挂牌交易后,首笔以上海原油期货计价的实货合约,推动上海原油期货在亚洲石油市场迈出坚实步伐。 作为能源央企,中石化主动服务国家战略,积极参与上海原油期货交易,努力推动形成反映中国和亚太地区石油供需关系的基准价格。 同一天,中石油旗下的中国联合石油有限责任公司(简称中联油)达成了品种为含硫油、交易量为10手(1万桶)的首单原油期货交易。 金联创原油分析师陈彩华向《证券日报》记者表示,上海原油期货是中国第一个允许海外国际投资者参与的期货品种,这是中国融入世界原油定价体系的第一步。中石化和中石油分别代表着中国乃至全球最大的原油贸易公司,正在期货和现货市场两个领域积极参与交易,努力推动我在原油进口以原油进口以上海原油期货计价,实现上海原油期货的真正落地。 成品油价格改革有望提上日程 需要一提的是,3月初,国家能源局发布《2018年能源工作指导意见》,指导意见指出,加快推进油气体制改革。贯彻落实《中共中央国务院关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,研究制定相关配套政策和措施,推动油气管网运营机制改革,理顺省级管网体制,加快推动油气基础设施公平开放,完善油气储备设施投资和运营机制。 这意味着油气改革在今年将继续向深水区迈进。我国现有成品油价格是参照国外原油期货的价格,以10个工作日移动平均价格对应的调价幅度是否达到50元/吨为门槛,进行相应的调整。由于采纳的是国外原油品种,因此既不是国内供需的真实反映,也不够及时。 而我国原油期货的推出,将反映国内的真实供需情况,使得成品油价格的调整有了权威的参照,并及时做出价格上的反馈。 隆众石化网分析师赵桂珍向《证券日报》记者表示,国际与国内在消费结构、消费习惯及消费季节等方面的差异,难以反映国内成品油市场的真实供求状况;此外,成品油进出口贸易壁垒会导致国内外价格联动存在差异。如果成品油期货上市,能更直接的指导成品油现货市场价格,有利于炼厂进行风险管理与市场研判。 而原油期货上市后,是以人民币做结算的,也就是说,我国在逐步拥有原油定价话语权的同时,国内主营及地方炼厂的原油加工成本或将下降。 “有市场人士担忧成品油价格会出现相应回落,其实这种担忧没有必要。”赵桂珍还指出,因为国家是允许境外资本参与中国原油期货交易,一定程度上将会活跃原油期现货市场价格。原油期货价格将会与成品油价格产生联动性,不久的将来,成品油价格机制改革将会被提上日程。

中国原油期货怎么交易

2018年3月26日,原油期货在上海期货交易所上海国际能源交易中心正式挂牌上市交易。 我国着手推出原油期货的根本目的就是: (1)增强我国的原油话语权,原油的定价权; (2)为国内产业链上下游厂家提供套保工具,规避原油价格波动的风险。 目前来看,世界上有4个重要的原油合约,分别是纽约商品交易所的轻质低硫原油合约和高硫原油期货合约,伦敦国际石油交易所的布伦特原油期货以及新加坡交易所的迪拜酸性原油期货。而中国原油期货的推出,将为我国在全球原油价格当中的影响争得自己的一席之地。

国内原油期货有什么不一样

境内原油期货和境外原油期货合约有什么不同,像两者(WTI、布伦特等)在交易时间、交易单位、最低交易保证金、最后交易日等合约设计上具体有什么区别?详见下方我国与国际原油期货合约对比总结表格!一、境内原油期货与境外原油期货合约对比图一,境内原油期货开户的门槛是50万。交易单位、油种不同二、境内原油期货与境外原油期货合约对比图二交易时间、杠杆比例不同以上就是关于境内原油和境外原油有什么不同的相关解读!

全球原油期货市场有哪些?

一、纽约商业交易所(NYMEX)的轻质低硫原油即“西德克萨斯中质油”期货市场;二、迪拜商品交易所的高硫原油期货市场;三、伦敦国际石油交易所(IPE)的布伦特原油期货市场;四、新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期货市场。2018年3月26日,原油期货在上海期货交易所上海国际能源交易中心正式挂牌上市交易。扩展资料:国际原油实货交易主要采取基准价+/-贴水的计价方式,WTI、BRENT、DUBAI等期货交易价格经常被用作基准价。举CME的WTI期货合约为例,其规格为每手1000桶,报价单位为美元/桶,价格波动最小单位为1美分。西半球出产的原油主要挂靠WTI计价,包括美国的ANS(阿拉斯加北坡原油)、墨西哥的MAYA(玛雅原油)、厄瓜多尔的ORIENTE(奥瑞特原油)、委内瑞拉的SANTA BARBARA(圣芭芭拉原油)和阿根廷的ESCALANTE(埃斯克兰特原油)。参考资料来源:百度百科-原油期货

中国原油期货这次能打破“亚洲定价权魔咒”的四大理由

“(对于)证券市场、股票市场……允许看,但要坚决地试。”

——邓小平南巡讲话

1992年,全国各地掀起了建期货交易所的热潮。短短一年,各地涌现出50多个交易所,搞期货的机构超过2000家。

在这轮狂热中,有两个交易所干得有声有色:

  • 1992年南京石油交易所推出石油期货,中国成为亚洲第一个推出石油期货的国家
  • 1993年上海石油交易所率先推出原油期货,总体交易量第二年就超过新加坡,日交易量排全球第三

但这种“非理性繁荣”在95年的3·27国债期货事件后瓦解,中国的期货业几乎全部偃旗息鼓——原油期货自然不能幸免。

在此之后,日本、新加坡曾经陆续对亚洲石油定价权的宝座发起冲击,却久攻不下。

今天,中国版原油期货再出发。这一次,中国能接棒日新,打破“亚洲定价权魔咒”吗?

要回答这一问题,就必须搞清楚目前世界上最成功的两大原油期货——NYMEX(纽约商业交易所)的WTI原油期货和ICE(洲际交易所)的Brent原油期货缘何成功,而中国又是否具备了类似的历史条件?

我们归纳了需求、储备、经济和金融四大理由,并一一与目前中国的实际情况对应,得出的结论是——

道路曲折,前景光明,中国此时推出原油期货,恰逢其时。


1.市场供求庞大:中国已是最大玩家

若是追本溯源,Brent和WTI原油期货诞生的直接原因是西方工业国作为原油的主要需求方,曾经因为没有定价权而吃过大亏。

1973年,第四次中东战争打响,以中东产油国为代表的阿拉伯世界为了抗击以色列和美国的干涉,在战争打响的同时采取了石油减产、停产和提价等手段,对西方各国进行制裁,第一次石油危机爆发。

一年内,原油价格从每桶不到3美元飙升至13美元,这让当年极度依赖石油的西方工业国经济陷入全面衰退,甚至引发了世界性经济危机。美国和欧洲国家在二战后第一次体会到“任人宰割的痛”。

短短四年后,伊朗革命和两伊战争又导致了第二次石油危机,油价在短期再次暴涨,欧美各国终于是可忍孰不可忍,下定决心“夺取定价权”。

为了应对石油危机的再次到来,1980年伦敦国际石油交易所IPE成立(现已被伦敦洲际交易所收购),并于1988年6月推出布伦特Brent原油期货合约。美国则于1986在纽约商品交易所上市了轻质低硫原油期货合约,即WTI西德克萨斯中质原油期货。

得益于欧美庞大的进口量和金融影响力,WTI和Brent一经推出就大获成功,交投十分活跃。

反观OPEC的官方价格,由于非OPEC产油国的产量逐步上升,沙特为维持官方价格不断缩减本国产量,使自身经济受到严重冲击。终于,在1985年年底,沙特宣布放弃维持OPEC官方价格,并通过增产抢占市场份额。

此后,WTI和Brent原油期货价格逐渐成为全球原油市场主流的定价基准。

时光荏苒几十载。如今中东仍是全球原油最大供给方,但最大的进口方已变成了中国。

中美两国单日原油进口进口贸易额历史走势图


来源:Bloomberg

同时,中国还是世界第二大石油消费国,世界第五大生产国(2017年)。

2000-2016年中国进口量原油、产量和进口依存度


来源:Wind,中粮期货研究院

随着美国页岩油产量增加,美国成为实质上的原油自给自足国,中国在全球原油需求端的地位愈发重要。

但中国在原油定价上一直在吃“亚洲溢价”的亏:同样的油,中东产油国在出口到亚洲国家的价格,比出口到欧美每桶要贵1-3美元。中国为此每年要多付数以亿计的美元。

之所以会出现这样的情况,一方面是因为亚太原油进口是基于中东原油产地现货价格,而北美、欧洲原油进口都是基于消费地的原油期货价格;另一方面,则是因为亚洲目前没有一个成熟的原油期货市场为原油贸易规避风险,这使得原油进口企业面临着较大的风险敞口,被迫提高溢价应对可能的风险。

亚太地区是世界上最大的石油消费市场,却缺乏一个权威的定价基准 来源:中信期货研究

综上所述,一个国家的原油期货是否能成功,拥有庞大的需求量是先决条件,这一点中国显然已经符合。


2.石油储备充足:中国正在实现

原油期货本质上是商品期货,有实物交割的需求,交割地必须有大储量的设施和便捷的交通网络。

拿WTI原油期货来说,它的交割地在美国库欣——尽管是俄克拉荷马州一个不起眼的小镇,但却是北美地区的能源心脏。

库欣在1912年发现油田,之后半个世纪,借助密西西比河发达的水运体系,再加之位于美国油管网络的中心位置,成为原油交易和储存的理想之地

至于Brent原油,代表的不仅是欧洲的原油进口,更是曾经的生产中心。

1976年北海布伦特地区开始产油,到1980年北海地区产量已经达到每天200万桶的历史高峰——这使得布伦特海域成为北海产油区乃至整个欧洲的原油中心。

反例则像新加坡。2002年推出原油期货时,受限于国土面积,原油的储罐和交割都极为困难,这大大限制了其原油期货市场的发展。

而中国虽然不用担心国土狭小的问题,但需要更快的建设好完善的原油储备和交割体系。

中国原油期货交割仓库分布示意图

来源:兴业期货研究咨询部

当前,在庞大的消费能力面前,中国的原油储存能力仍显不足:按照2017年日均原油进口量115 万吨/日计算,中国的原油储量只够用33 天,这远低于国际能源署 IEA 规定 90 天的战略石油储备能力安全线。

此外,中国东部海岸储油设施之间的运输网,还没完全打通,这也影响了原油的流通。

但随着国家石油储备各期工程完工,到2020年中国石油储备可以满足90天的安全用量。在石油储备和期货交割方面,中国不会重蹈新加坡的覆辙。


3. 经济持续强劲:中国GDP总量全球第二

这一点需要吸取的是日本的教训。

日本1999年就推出过原油期货,动机跟现在的中国高度相似:经济强大,对外原油依存度高,但在定价权这件事上说不上话。

确切的说,日本部分实现了目标,其原油期货对亚洲石油交易提供了一定的价格参考。

但日本经济的长期低迷,根本上限制了该国的原油交易需求:2003年,日本原油期货交易量达到7175.8万手的最高交易记录,之后规模逐年递减,2014年仅为345.8万手,为2003年峰值的4.8%。

1998-2016年日本原油进口量和GDP

来源:Wind,中粮期货研究院

尽管东京工业品交易所之后采取了许多措施刺激交易,但在经济大势面前也回天乏力。

反观欧美,虽然经历多次经济危机,但危机后的复苏势头远强于日本,为WTI和Brent原油的交易提供了坚实保障。

中国虽然进入新常态,经济增速正处于换挡期,但全球第二大经济体的地位难以被撼动,增长速度也仍然会高于主要的发达经济体。这一点上,中国没问题。


4.强大的金融系统:中国尚需补齐的短板

1974年,美国和沙特达成了一项“不可动摇”的协议,美国同意向沙特提供军火和设备,条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币。其他OPEC国家纷纷效仿,石油美元体系由此确立。

美元作为世界货币,在石油交易上带有天然便利;而纽约和伦敦作为国际金融中心,利用原油期货,某种程度上决定着全球的原油价格——到2008年下半年,华尔街的一些大投行至少控制了当时石油商品期货市场上70%的交易头寸。

原油期货将实物原油证券化,也让原油定价权的争夺从生产-消费领域变为金融领域,而这恰恰是欧美最擅长的领域。

客观讲,中国目前在这个领域与欧美尚有差距,不够开放和发达的金融系统恐成为中国原油期货争夺定价权的一大隐忧。


一个是外汇制度。

尽管根据上海国际能源交易中心的交易规则,我国的原油期货非常欢迎境外投资者的参与。但对于以美元衡量投资收益的境外机构而言,他们转出获利资金时,不可避免会涉及到中国外汇限额的问题,同时还承担一定的汇率风险,这必然会造成他们在进入和参与市场交易时更加谨慎。


另一个是金融机构。

一个活跃的原油期货市场应该有众多的参与者:生产者、炼油厂、贸易商、消费者、投资银行、对冲基金等。在这其中,生产者、贸易商和消费者是市场的基石,而投资银行、对冲基金这样的金融机构参与方则是投机者。虽然他们经常会被认为是价格操纵者,但正是因为有投机力量的存在,期货市场才能拥有充足的流动性。

像Brent和WTI这样的成熟期货市场,投机者的持仓量和交易量占比都在一半以上,而反例就如迪拜商品交易所的原油合约,尽管行业参与者众多,但投机者廖廖,因此难以成为交易量很大的市场,价格发现和锚定能力都会弱很多。

中国目前拥有丰富原油期货实战经验的金融机构还不多,而境外金融机构受语言和币种的约束,短期也很难大量入市。因此,培养起一批中国原油期货市场的做市商和流动性提供方是当务之急。

综上所述,金融系统有可能会成为新生的中国原油期货市场的一个短板,但无论是监管层还是交易所都已经意识到这个问题,如何完善我们拭目以待。


中国推出原油期货的天时、地利、人和

建立原油期货定价体系,先行者有着天然的先发优势。

两次石油危机虽然给西方国家带来衰退,但在倒逼机制下诞生了WTI和Brent原油体系,并在先发优势下成为全世界的油价基准。

进入21世纪以来,在美国的原油需求逐渐自给自足之后,全球的原油贸易会进一步向亚太靠拢。在这一区域缺乏权威油价基准的情况下,中国可以被视作亚洲的引领者。

历史背景是大的“天时”,小的时机则是“地利人和”。


地利——市场和品种

早在WTI和Brent原油期货诞生前,纽约商品交易所和伦敦国际石油交易所就有了成熟的能源期货交易,无论是现货市场还是场外市场都很发达,因此当原油合约推出时能够很快的成为核心品种。

这方面的反例是新加坡原油期货。新加坡作为国际原油中转站,有着发达的场外市场,但场外市场过于发达,使得其场内市场推出时,石油交易员们的心理类似:多此一举、毫无必要。

由于历史原因,中国当下的原油现货和场外市场均不甚发达,虽然国家放开了民营企业原油进口资质,但中国原油现货市场目前仍是一个被高度管控的市场。而一个发达的现货市场,是期货市场长远发展的根本。国家应进一步对民营企业放开,形成竞争性更强的市场。

但另一方面,中国的原油期货标的选得好,对标的中质含硫原油是亚洲市场代表性的进口油种,同时占据了全球44%的原油产量,却又与WTI和Brent原油期货的品种形成互补。既填补空白又有代表性,由此在地利方面扳回一局。


人和——多元的参与主体

按照历史经验,成功的期货合约要求最大的5家公司所占的市场份额低于50%,最大的10家公司所占的市场份额低于80%,这样才能充分降低市场被操纵的可能。WTI和Brent原油代表欧美众多国家能源需求,天生具有国际属性。

而亚洲国家在这方面就比较受限。以日本原油期货市场为例,长期来是国内散户占主导:从交易持有量来看,散户占比高达45.5%,石油公司等占26.8%,机构投资者占5.3%。过低的机构投资者比例,限制市场的进一步发展。

中国在参与主体结构上优于日本。随着国家放开民营企业进口原油的资质,目前参与主体日渐丰富和多元,截至2017 年6 月,已有138 家期货公司成为上海能源中心会员;

中国原油期货的参与主体


来源:兴业期货研究

但正如我们之前分析的,国内金融机构在原油期货领域的实力和经验相比国内大型油企和贸易商差距甚大,中小散户更是实力悬殊,需要监管机构出台预见性措施,确保市场的公平性和对等性。


总结

毫无疑问,原油期货市场的建立是个复杂且漫长的系统工程。

中海石化首席经济师佘建跃就指出了中国原油期货循序渐进的三阶段目标:

1. 第一阶段成为高流动性期货合约;

2. 第二阶段成为国内市场价格基准的期货合约;

3. 第三阶段成为国际化的标杆原油期货,与WTI和Brent形成竞争;

但这不是全部,如果切换到更长远的视角,原油期货作为中国首个国际化期货品种,肩负着为其他大宗商品国际化探路的使命——而中国商品的国际化战略,是服务于一带一路大战略的。

中国想争取的,不仅是石油定价权,更是对全球经济资源的重大影响力。

回顾过去,我们看到亚洲各国在争取原油定价权上的艰难;展望未来,我们相信中国的原油期货将成为一个世界性大国产生全球影响力的坚实支撑。


封面图片来自上海国际能源交易中心

作者:游凡,翁放,王润梦


一张图看懂原油期货

3.26上午9点,中国原油期货在上海能源交易中心(INE)正式挂牌上市。

原油,被称作大宗商品之王,航运、航天、军工等对此高度依赖;期货市场,作为高度有效、透明的市场,更是中国金融市场开放的一大重要举措。 这两者的结合,会擦出怎样的火花?

对于中国乃至世界能源、金融市场,又意味着什么?

首先,为什么要建立中国原油期货交易市场? 最直接的背景是,中国对原油的需求量实在太大了。截止目前为止,中国已经是全球第一大原油进口国、第八大原油生产国和第二大原油消费国,形成了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。以石油(加工后的原油)为例,2017年,中国的石油表观消费量达6.1亿吨,进口量4.2亿吨,对外依存度高达70%。 然而,与需求量很不相称的是,目前为止亚洲仍然没有一个属于自己的计价基准。 具体来看,美洲地区的原油贸易基准价,主要参照芝加哥商业交易所集团的WTI原油期货价格;运往欧洲等地的原油,参照的则是ICE集团的布伦特原油期货价格。而亚太地区的原油贸易,主要参照报价机构的迪拜/阿美原油现货评估价。

这会带来什么问题呢? 大家可能都听说过一个词,叫亚洲溢价。所谓亚洲溢价,就是指亚洲地区的许多原油进口国在从中东地区进口原油时,常常都要比欧美国家支付更高的价格。说白了,就是“我的原油,他的定价”。 用中国证监会副主席姜洋的话来说:“中国的船只要到那儿,价格就上去,中国的船一旦离开,价格就下来,比如北美买,可能价格会比我们便宜1到3美元。” 在我看来,这背后折射的,其实是原油定价体系中,消费需求和定价权割裂的问题。“从根本上来说,要改变这种‘价格歧视’的行为我们就需要建立一个基于国内的基准,反映国内市场的供求状况。” 事实上,除了这类“价格歧视”,国际原油价格还很容易受到投机、地缘、利率等因素的影响,尤其是某些突发性事件发生的时候,大量的投机资本便在国际原油期货市场上进行操作,加剧了国际原油价格的动荡。

原油期货交易市场的建立,则在很大程度上满足了投资者的这一需求。 (上市首日收涨3%) 开放 在我看来,它的建立更代表了中国高规格的金融开放。 一方面,期货市场本身就是一个高度透明化、处于完全竞争状态的市场。每天形成一个期货交易价格,使得企业和投资者能有一个更加公开透明的依据,减少了信息不透明带来的交易风险。

另一方面,与其他期货品种相比,原油期货还有一个最大的特点——国际平台。它引入了境外交易者,并且不对其征收企业所得税。正如证监会副主席方星海所说:“如果没有国际投资的参与,我们国内定出来的油价,跟国际油价就有可能脱节,那也就实现不了很好的风险管理的这种功能。”无疑,这也是形成金融市场全面开放新格局的重要举措。

其实,回顾历史,中国酝酿建立原油期货交易市场早有时日。 早在1993年6月,中国就曾建立过南京石油交易所,随后,原上海石油交易所、原华南商品期货交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等相继推出石油期货合约。但很快,由于早期发展不规范,加上国家对石油流通体制进行了改革,石油期货暂时被宣告终结。

而即便是从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起,中国原油期货的推出已历时17年。 这期间,中国于2004年建立了燃料油期货交易中心;2013年10月9日,上海期货交易所沥青期货正式挂牌。 如今看来,这些都为原油期货上市的打下了重要基础。 国际 当然,在经济全球化的时代,中国此举,对于丰富和完善国际原油交易市场交易方式和交易品种,更具有重要意义。 从细节入手来看。 这次,相关新闻出来之后,大家最关注的一点,就是——人民币计价。根据设计方案,原油期货将以人民币计价和结算,但可以接受美元等外汇资金作为保证金。 对此,不少人兴致很大,认为这是为人民币国际化迈出了重要一步。这当然没错,不过如果站在国际视野来看,尽管大部分地区的期货交易都以美元计价,但其他地方也渐渐形成了以本地货币计价的交易体系,比如伊朗就以伊朗里亚尔计价,俄罗斯以卢布计价。这次,中国推出以人民币计价的原油期货平台,等于是极大地丰富了国际原油期货平台的计价体系。而如果我们关注一下各个原油期货的交易时间,就会发展时差其实是一个非常麻烦的问题。中国原油期货的推出,也弥补了其他原油期货在时区分工上的空白,形成24小时连续交易机制。 当然,同那些已经十分成熟、活跃的交易市场相比,中国的原油期货交易市场才刚刚起步,如何在保证自身稳定发展的同时,进一步丰富国际交易市场,我们拭目以待。

一图看懂原油:

中国为什么这时开通原油期货?

“(对于)证券市场、股票市场……允许看,但要坚决地试。” ——邓小平南巡讲话

1992年,全国各地掀起了建期货交易所的热潮。短短一年,各地涌现出50多个交易所,搞期货的机构超过2000家。

在这轮狂热中,有两个交易所干得有声有色:

  • 1992年南京石油交易所推出石油期货,中国成为亚洲第一个推出石油期货的国家
  • 1993年上海石油交易所率先推出原油期货,总体交易量第二年就超过新加坡,日交易量排全球第三

但这种“非理性繁荣”在95年的3·27国债期货事件后瓦解,中国的期货业几乎全部偃旗息鼓——原油期货自然不能幸免。

在此之后,日本、新加坡曾经陆续对亚洲石油定价权的宝座发起冲击,却久攻不下。

今天,中国版原油期货再出发。中国能接棒日新,打破“亚洲定价权魔咒”吗?

回答这个问题之前,我们必须搞清楚目前世界上最成功的两大原油期货——NYMEX(纽约商业交易所)的WTI原油期货和ICE(洲际交易所)的Brent原油期货缘何成功,而中国又是否具备了类似的历史条件?

我们归纳了需求、储备、经济和金融四大理由,并一一与目前中国的实际情况对应,得出的结论是——

道路曲折,前景光明,中国此时推出原油期货,恰逢其时。


1.市场供求庞大:中国已是最大玩家

若是追本溯源,Brent和WTI原油期货诞生的直接原因是西方工业国作为原油的主要需求方,曾经因为没有定价权而吃过大亏。

1973年,第四次中东战争打响,以中东产油国为代表的阿拉伯世界为了抗击以色列和美国的干涉,在战争打响的同时采取了石油减产、停产和提价等手段,对西方各国进行制裁,第一次石油危机爆发。

一年内,原油价格从每桶不到3美元飙升至13美元,这让当年极度依赖石油的西方工业国经济陷入全面衰退,甚至引发了世界性经济危机。美国和欧洲国家在二战后第一次体会到“任人宰割的痛”。

短短四年后,伊朗革命和两伊战争又导致了第二次石油危机,油价在短期再次暴涨,欧美各国终于是可忍孰不可忍,下定决心“夺取定价权”。

为了应对石油危机的再次到来,1980年伦敦国际石油交易所IPE成立(现已被伦敦洲际交易所收购),并于1988年6月推出布伦特Brent原油期货合约。美国则于1986在纽约商品交易所上市了轻质低硫原油期货合约,即WTI西德克萨斯中质原油期货。

得益于欧美庞大的进口量和金融影响力,WTI和Brent一经推出就大获成功,交投十分活跃。

反观OPEC的官方价格,由于非OPEC产油国的产量逐步上升,沙特为维持官方价格不断缩减本国产量,使自身经济受到严重冲击。终于,在1985年年底,沙特宣布放弃维持OPEC官方价格,并通过增产抢占市场份额。

此后,WTI和Brent原油期货价格逐渐成为全球原油市场主流的定价基准。

时光荏苒几十载。如今中东仍是全球原油最大供给方,但最大的进口方已变成了中国。

中美两国单日原油进口进口贸易额历史走势图


来源:Bloomberg

同时,中国还是世界第二大石油消费国,世界第五大生产国(2017年)。

2000-2016年中国进口量原油、产量和进口依存度


来源:Wind,中粮期货研究院

随着美国页岩油产量增加,美国成为实质上的原油自给自足国,中国在全球原油需求端的地位愈发重要。

但中国在原油定价上一直在吃“亚洲溢价”的亏:同样的油,中东产油国在出口到亚洲国家的价格,比出口到欧美每桶要贵1-3美元。中国为此每年要多付数以亿计的美元。

之所以会出现这样的情况,一方面是因为亚太原油进口是基于中东原油产地现货价格,而北美、欧洲原油进口都是基于消费地的原油期货价格;另一方面,则是因为亚洲目前没有一个成熟的原油期货市场为原油贸易规避风险,这使得原油进口企业面临着较大的风险敞口,被迫提高溢价应对可能的风险。

亚太地区是世界上最大的石油消费市场,却缺乏一个权威的定价基准 来源:中信期货研究

综上所述,一个国家的原油期货是否能成功,拥有庞大的需求量是先决条件,这一点中国显然已经符合。


2.石油储备充足:中国正在实现

原油期货本质上是商品期货,有实物交割的需求,交割地必须有大储量的设施和便捷的交通网络。

拿WTI原油期货来说,它的交割地在美国库欣——尽管是俄克拉荷马州一个不起眼的小镇,但却是北美地区的能源心脏。

库欣在1912年发现油田,之后半个世纪,借助密西西比河发达的水运体系,再加之位于美国油管网络的中心位置,成为原油交易和储存的理想之地

至于Brent原油,代表的不仅是欧洲的原油进口,更是曾经的生产中心。

1976年北海布伦特地区开始产油,到1980年北海地区产量已经达到每天200万桶的历史高峰——这使得布伦特海域成为北海产油区乃至整个欧洲的原油中心。

反例则像新加坡。2002年推出原油期货时,受限于国土面积,原油的储罐和交割都极为困难,这大大限制了其原油期货市场的发展。

而中国虽然不用担心国土狭小的问题,但需要更快的建设好完善的原油储备和交割体系。

中国原油期货交割仓库分布示意图

来源:兴业期货研究咨询部

当前,在庞大的消费能力面前,中国的原油储存能力仍显不足:按照2017年日均原油进口量115 万吨/日计算,中国的原油储量只够用33 天,这远低于国际能源署 IEA 规定 90 天的战略石油储备能力安全线。

此外,中国东部海岸储油设施之间的运输网,还没完全打通,这也影响了原油的流通。

但随着国家石油储备各期工程完工,到2020年中国石油储备可以满足90天的安全用量。在石油储备和期货交割方面,中国不会重蹈新加坡的覆辙。


3. 经济持续强劲:中国GDP总量全球第二

这一点需要吸取的是日本的教训。

日本1999年就推出过原油期货,动机跟现在的中国高度相似:经济强大,对外原油依存度高,但在定价权这件事上说不上话。

确切的说,日本部分实现了目标,其原油期货对亚洲石油交易提供了一定的价格参考。

但日本经济的长期低迷,根本上限制了该国的原油交易需求:2003年,日本原油期货交易量达到7175.8万手的最高交易记录,之后规模逐年递减,2014年仅为345.8万手,为2003年峰值的4.8%。

1998-2016年日本原油进口量和GDP

来源:Wind,中粮期货研究院

尽管东京工业品交易所之后采取了许多措施刺激交易,但在经济大势面前也回天乏力。

反观欧美,虽然经历多次经济危机,但危机后的复苏势头远强于日本,为WTI和Brent原油的交易提供了坚实保障。

中国虽然进入新常态,经济增速正处于换挡期,但全球第二大经济体的地位难以被撼动,增长速度也仍然会高于主要的发达经济体。这一点上,中国没问题。


4.强大的金融系统:中国尚需补齐的短板

1974年,美国和沙特达成了一项“不可动摇”的协议,美国同意向沙特提供军火和设备,条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币。其他OPEC国家纷纷效仿,石油美元体系由此确立。

美元作为世界货币,在石油交易上带有天然便利;而纽约和伦敦作为国际金融中心,利用原油期货,某种程度上决定着全球的原油价格——到2008年下半年,华尔街的一些大投行至少控制了当时石油商品期货市场上70%的交易头寸。

原油期货将实物原油证券化,也让原油定价权的争夺从生产-消费领域变为金融领域,而这恰恰是欧美最擅长的领域。

客观讲,中国目前在这个领域与欧美尚有差距,不够开放和发达的金融系统恐成为中国原油期货争夺定价权的一大隐忧。


一个是外汇制度。

尽管根据上海国际能源交易中心的交易规则,我国的原油期货非常欢迎境外投资者的参与。但对于以美元衡量投资收益的境外机构而言,他们转出获利资金时,不可避免会涉及到中国外汇限额的问题,同时还承担一定的汇率风险,这必然会造成他们在进入和参与市场交易时更加谨慎。


另一个是金融机构。

一个活跃的原油期货市场应该有众多的参与者:生产者、炼油厂、贸易商、消费者、投资银行、对冲基金等。在这其中,生产者、贸易商和消费者是市场的基石,而投资银行、对冲基金这样的金融机构参与方则是投机者。虽然他们经常会被认为是价格操纵者,但正是因为有投机力量的存在,期货市场才能拥有充足的流动性。

像Brent和WTI这样的成熟期货市场,投机者的持仓量和交易量占比都在一半以上,而反例就如迪拜商品交易所的原油合约,尽管行业参与者众多,但投机者廖廖,因此难以成为交易量很大的市场,价格发现和锚定能力都会弱很多。

中国目前拥有丰富原油期货实战经验的金融机构还不多,而境外金融机构受语言和币种的约束,短期也很难大量入市。因此,培养起一批中国原油期货市场的做市商和流动性提供方是当务之急。

综上所述,金融系统有可能会成为新生的中国原油期货市场的一个短板,但无论是监管层还是交易所都已经意识到这个问题,如何完善我们拭目以待。


中国推出原油期货的天时、地利、人和

建立原油期货定价体系,先行者有着天然的先发优势。

两次石油危机虽然给西方国家带来衰退,但在倒逼机制下诞生了WTI和Brent原油体系,并在先发优势下成为全世界的油价基准。

进入21世纪以来,在美国的原油需求逐渐自给自足之后,全球的原油贸易会进一步向亚太靠拢。在这一区域缺乏权威油价基准的情况下,中国可以被视作亚洲的引领者。

历史背景是大的“天时”,小的时机则是“地利人和”。


地利——市场和品种

早在WTI和Brent原油期货诞生前,纽约商品交易所和伦敦国际石油交易所就有了成熟的能源期货交易,无论是现货市场还是场外市场都很发达,因此当原油合约推出时能够很快的成为核心品种。

这方面的反例是新加坡原油期货。新加坡作为国际原油中转站,有着发达的场外市场,但场外市场过于发达,使得其场内市场推出时,石油交易员们的心理类似:多此一举、毫无必要。

由于历史原因,中国当下的原油现货和场外市场均不甚发达,虽然国家放开了民营企业原油进口资质,但中国原油现货市场目前仍是一个被高度管控的市场。而一个发达的现货市场,是期货市场长远发展的根本。国家应进一步对民营企业放开,形成竞争性更强的市场。

但另一方面,中国的原油期货标的选得好,对标的中质含硫原油是亚洲市场代表性的进口油种,同时占据了全球44%的原油产量,却又与WTI和Brent原油期货的品种形成互补。既填补空白又有代表性,由此在地利方面扳回一局。


人和——多元的参与主体

按照历史经验,成功的期货合约要求最大的5家公司所占的市场份额低于50%,最大的10家公司所占的市场份额低于80%,这样才能充分降低市场被操纵的可能。WTI和Brent原油代表欧美众多国家能源需求,天生具有国际属性。

而亚洲国家在这方面就比较受限。以日本原油期货市场为例,长期来是国内散户占主导:从交易持有量来看,散户占比高达45.5%,石油公司等占26.8%,机构投资者占5.3%。过低的机构投资者比例,限制市场的进一步发展。

中国在参与主体结构上优于日本。随着国家放开民营企业进口原油的资质,目前参与主体日渐丰富和多元,截至2017 年6 月,已有138 家期货公司成为上海能源中心会员;

中国原油期货的参与主体


来源:兴业期货研究

但正如我们之前分析的,国内金融机构在原油期货领域的实力和经验相比国内大型油企和贸易商差距甚大,中小散户更是实力悬殊,需要监管机构出台预见性措施,确保市场的公平性和对等性。


总结

毫无疑问,原油期货市场的建立是个复杂且漫长的系统工程。

中海石化首席经济师佘建跃就指出了中国原油期货循序渐进的三阶段目标:

1. 第一阶段成为高流动性期货合约;

2. 第二阶段成为国内市场价格基准的期货合约;

3. 第三阶段成为国际化的标杆原油期货,与WTI和Brent形成竞争;

但这不是全部,如果切换到更长远的视角,原油期货作为中国首个国际化期货品种,肩负着为其他大宗商品国际化探路的使命——而中国商品的国际化战略,是服务于一带一路大战略的。

中国想争取的,不仅是石油定价权,更是对全球经济资源的重大影响力。

回顾过去,我们看到亚洲各国在争取原油定价权上的艰难;展望未来,我们相信中国的原油期货将成为一个世界性大国产生全球影响力的坚实支撑。


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怎么看待2018年中国将推出原油期货?


感谢研究部同事:游凡,翁放,王润梦 对本回答的大力支持~~~


【每日油价】9月3日

9月2日周一,WTI 休市布伦特10月期货跌0.59-1.0%至58.66。

关注美中加征关税,墨西哥飓风多利安行踪和欧佩克产量,布伦特原油期货继续下跌。计价期满,今晚24时成品油最高零售限价将上调。预计本轮汽柴油价格将分别上调115、105元/吨,折合零售汽油0.09元/升,柴油0.09元/升。

日均价为52.78,变化率1.85%。

每日油价

92号汽油6.61

95号汽油7.14元

爱跑98号汽油7.92元

0号柴油6.23元

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